“钱荒一日游”警示汽车业注意资金风险

12月28日早上，上交所国债隔夜回购利率GC001延续了27日的“钱荒”态势，一路飙升最高至22%，直至尾盘方大幅回落，最终收于2.610%。这场交易所的“钱荒一日游”看似有惊无险归于平静，但反映出整个金融市场资金面整体不宽裕，市场对于资金的紧缺忧虑短时间内仍难以平息（如图）。

27日14:30分以后，上交所国债市场资金出现异常波动，隔夜国债逆回购利率从5.80%，尾盘一度飙升至33%，后回落至18.55%；GC007（7天国债回购利率）上涨195.5个基点，至7.13%。

对于近期国债逆回购市场利率的波动，光大证券的分析师张旭认为有年末因素的影响：散户的钱在年末都去充存款或者充货币拿走了，影响了交易所的资金供给。但也有分析人士表示，12月以来债市屡屡遭遇代持“萝卜章”事件，严重动摇了市场信誉和信心，尤其是券商、基金等非银行金融机构的信用遭到了银行类金融机构的质疑。此前就曾经有银行不对非银行金融机构借钱，导致这类机构不得不涌向交易所向散户借钱。这在一定程度上可以解释为何周二银行间市场利率相对平稳，但交易所利率却一路飙升。

早在今年11月1日，笔者即撰写《汽车业应如何应对可能再次袭来的“钱荒”？》一文，针对10月份人民币同业拆借隔夜利率Shibor的持续上涨，对年末可能发生2013年6月“钱荒”事件时类似的资金利率暴涨、以及对汽车业可能带来的冲击做出了预警。对此，有经济学家表示，建议直接通过降准的方式释放流动性。面对美联储加息步伐加快、以及由此引发的美元走强， 12月外汇占款继续大幅减少的可能性不低。国内资本的流动性紧缺依然不容乐观。

汽车业作为高度依赖银行贷款和财务杠杆的领域，笔者相信很多汽车行业的从业者都对2013年的“钱荒”事件记忆犹新。

汽车业作为高度依赖银行贷款和财务杠杆的领域，一旦出现“钱荒”，经销商、产能过剩且背负有大量贷款的主机厂和零部件配套供应商都难以独善其身：经销商通过整车厂进行第三方担保，从银行贷款启票提车。“钱荒”会导致汽车经销商无法从银行贷款启票，而部分资金风险高、杠杆率高的经销商，会出现现金流断裂，甚至卷款跑路的风险。2013年6月发生“钱荒”后，金融市场隔夜拆借利率暴涨。由于浙江的地下信贷比较发达，部分江浙地区的经销商从银行和地下钱庄贷款后没有用于启票提车，而是拿去搞金融投机，隔夜拆借利率暴涨导致这部分经销商出现了现金流断裂而卷款跑路。而产能过剩的主机厂和配套零部件企业也会有较大概率产生严重的资金风险。

因此，笔者认为，在年末金融系统利率上涨、资金链紧张的情况下。无论是主机厂、经销商还是配套零部件供应商，都应提前做好资金风险管控，“现金为王”才是王道。年末一旦发生钱荒，引发金融市场利率飙升，势必会使风险较大的经销商出现现金流断裂。压库再多，款收不回来，一样完蛋。在竞争已经呈现白热化的中国市场，优胜劣汰是市场的竞争法则。当寒冬来临之时，先备好棉衣的人，才有熬过寒冬活下来的可能。