理想回归港股融资150亿？

8月3日,“造车新势力”之一的理想汽车正式开启港股招股。

根据发布公告称，本次理想拟发行1亿股股份，其中公开发售约1000万股，国际发售约9000万股股份，每股发行价≤150港元，每手100股，预计于8月12日上市。8月6日午间市场传来消息称，理想汽车计划以每股118港元定价，较最高发售价150港元低21.3%，预计将筹集118亿港元资金。

自2020年7月登陆美股纳斯达克以来，不到一年时间，理想汽车再次启动了港股上市计划，继小鹏汽车实现双重上市后，其很快将成为第二家双重上市的造车新势力。但从投资者认购打新情况看，投资者对理想汽车十分冷淡。

理想汽车申购截止8月6日10：30分，首个申购日后，投资者认购热情有所上升，但最终认购倍数仅为2.31倍。与此前同为造车新势力的小鹏汽车回港上市的14.73倍认购相比，打新情绪冷淡。

事实上，双重上市对理想来说，除了可以获得更多资金，也面临更多挑战——理想汽车将迎来更高的成本支出和更严苛的制度问题，因为根据港交所的规定，企业二次上市要提供两年完整的会计合规记录。

从美股回归的理想，资本还继续看好吗？

难逃的亏损泥沼

事实上，双重上市对理想来说，除了可以获得更多资金，也面临更多挑战——理想汽车将迎来更高的成本支出和更严苛的制度问题，因为根据港交所的规定，企业二次上市要提供两年完整的会计合规记录。

理想汽车虽然没有处于“危急存亡之秋”，但从招股书可以看出，理想汽车的日子过得并不理想。

招股书显示，2018年到2021年Q1，理想合计净亏损44.83亿元。2020年，理想汽车终于在毛利指标上实现扭亏为正，归母净利润的表现却一直不太理想，2020年有所收窄的净亏损昙花一现，最新数据显示2021年Q1的亏损扩大到了3.6亿元，是去年同期亏损的4.7倍。

理想指出，亏损原因主要来自对研发的投入和自动驾驶方案的投资，另外还受自建工厂和大幅增长的营销支出拖累。

招股书显示，2018年到2021年Q1，理想汽车在研发费用投入巨大，共合计支出达35.77亿元，但是这样巨大的研发费用和理想汽车目前的产品线不太匹配，目前理想汽车的在售车型仍只有理想ONE一款。

不过，理想汽车预计在今年亏损额度还会继续增大，因为根据理想的规划，在今年还要在新车型和自动驾驶解决方案上继续投入，另外生产线、销售和服务网络也将扩大，这些都需要钱。

理想汽车的创始人、CEO李想曾对外界说过这样一句话，理想不介意任何一种方式的融资，包括二级市场、银行贷款和发债等，“钱当然是多多益善。”这从侧面也反映出理想对资金的渴望。

产品单一的弊端

造成理想回港上市的原因有几个，一方面是市场对于新能源汽车行业回归理性，让以前近乎疯狂的市场很难再现，在美股轻易融资日子愈发困难；另一方面很重要的是美国对中概股的监督和管理日趋严格的影响，理想通过港股上市可以降低对美国资本市场的过度依赖。

在招股书中，理想汽车勾画出了未来宏大的目标：一是在2022年推出全新的“X”平台，并在此基础上研发一款全尺寸豪华增程式电动SUV，二是在2023年推出两款高压纯电动汽车，并且每年都至少有两款纯电动车新产品推出。

理想急于推出新产品，是因为此前理想已经靠唯一的一款在售车型活了三年。虽然理想ONE销量还不错，在最新的7月交付量上，共交付了8589辆理想ONE，单月交付量首次超过八千辆，位列造车新势力七月销量冠军。

同比2020年7月增长251.3%，环比2021年6月增长11.4%。2021年前七个月，理想汽车总交付量达38743辆。理想ONE目前累计交付量已达72340辆。但是作为市面上为数不多的增程式电动车，理想ONE一直颇受争议。

理想仅有一款产品，抗风险能力较弱，一旦产品出现问题对公司产生较大负面影响的同时也会对公司整体营收造成很大影响。

除了产品线单一，理想汽车的供应链分散程度也特别高，而其中部分零部件的供应商为单一供应商，供应链安全风险较高。

理想ONE整车使用的近1900个零件来自190多家供应商，目前车企普遍面临着芯片短缺和电池短缺等困境，铝的价格在过去一段时间也有较大涨幅，理想汽车在供应链管理方面存在较大风险。

而在研发、产能和渠道扩建都需要资金支持，有业内人士表示，“理想汽车三年多只卖一款理想ONE，与蔚来、小鹏相比要‘省钱’很多，这也是理想一直吹捧的‘成本控制’。不过由于产品体量小，未形成产品矩阵，渠道扩张慢等等。理想在新车上更急迫，在资金上也更紧张，也更急着在香港上市募集更多资金。”

可以预见，由于逐步加大投资，短期内无法盈利的原因，理想的亏损会越来越大，至于160万的销量目标，到2025年应该不会完成。

而且尽管理想在近期中概股受消息面影响整体较为动荡，投资者对于政策风向往往反应过度，受到多方面影响，理想上市大概率存在破发的风险。