“代号9927”，赛力斯11月港股敲钟

10月27日，赛力斯正式启动港股招股，招股期将持续至10月31日，计划于11月5日正式以“9927”为股票代码在港交所主板挂牌。

这意味着，赛力斯即将成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企，此举不仅为其未来全球资源整合、技术研发协同、品牌价值提升开辟更广阔空间，更将向国际资本市场展示中国新能源车企在高端市场的核心竞争力。

募资超百亿打造国际化资本平台

赛力斯此次港股IPO引发了市场广泛关注。公司计划发行1.002亿股H股，其中香港公开发售1002万股，国际发售约9018万股。

按最高发售价每股131.50港元计算，假设发售量调整权及超额配售权未获行使，预计募资净额129.249亿港元。这一募资规模势将刷新奇瑞9月创下的今年最大汽车IPO纪录，成为2025年港股市场又一重磅上市项目。

此次IPO获得了众多知名机构作为基石投资者的认可，共引入22家基石投资者，总认购金额达约8.265亿美元。

基石投资者名单包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、施罗德、中邮理财、星宇香港等，阵容强大，充分显示了市场对其未来潜力的认可。此前有相关行业专家在接受媒体采访时曾表示，赛力斯赴港上市，可引入多元化投资者，优化股权结构，增强资金实力，以支撑技术研发与产能扩张。

同时，赛力斯采取“A+H”上市模式，企业可以吸引国际资本，降低融资成本，缓解资金压力，有助于提升企业的国际知名度和品牌形象，增强在全球市场的竞争力。

赛力斯在招股书中明确，此次募资净额的约70% 将用于研发投入；约20% 用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务；其余10% 将用作营运资金及一般公司用途。这一资金分配方案凸显了赛力斯对研发创新的高度重视。

深度绑定华为远超供应商关系

现阶段，赛力斯的快速成长，离不开与华为的深度合作生态。双方的合作始于2021年，当时赛力斯与华为跨界合作推出高端智慧新能源品牌问界。

截至目前，赛力斯已推出问界M5、M7、M8和M9四款车型，通过差异化定位实现对不同市场的覆盖。华为对赛力斯的赋能远超简单供应商关系，形成了“联合设计、联合营销、联合服务”的深度绑定模式。

招股书显示，赛力斯向最大供应商“供应商A”（业内普遍认为是华为）支付的采购额呈现逐年快速增长趋势，2024年达到420亿元，占公司总采购额的30.2%。这一比例在2025年上半年进一步升至三成以上。这意味着赛力斯的三成营收需要支付给华为。

渠道方面，借助华为遍布全国的零售网络，问界车型迅速触达广大消费者。截至2024年底，问界已在中国超过210个城市布局了约310家AITO用户中心和约670家体验中心。高密度的终端网络，成为问界销量的重要推力。然而，这种深度合作也带来了相应的依赖。

汽车产业分析师钟师指出，随着华为“界字辈”发展，问界的客户可能会被分流，毕竟华为的智能座舱早已不是问界专属。

比如智界R7以25万级别的价格，也搭载了华为ADS4.0系统，分流了同价位的问界M7用户。而享界S9与问界M9的卖点有所重叠，核心卖点都瞄准ADS4.0智驾系统、鸿蒙座舱。

为巩固双方合作关系，赛力斯于2025年9月29日宣布，其全资子公司已完成收购华为所持深圳引望智能技术有限公司10%股权，交易作价高达115亿元。

引望从事汽车智能系统及部件解决方案业务，被视为华为智能汽车业务的核心。通过这笔交易，赛力斯成为引望的直接股东之一，从而在股权层面实现更深度绑定。

高增长下仍有隐忧待破解

目前，赛力斯的财务表现体现了其高速成长特性。公司收入由2023年的人民币358亿元增加至2024年的人民币1451亿元，同比增长305.5%。

更值得关注的是，赛力斯在连续多年亏损后，于2024年实现扭亏为盈，归母净利润达到59亿元。2025年上半年，公司归母净利润继续大幅增长81%，达到29亿元。

问界品牌已成为赛力斯绝对的业绩引擎。2022年至2024年，问界年销量从7.8万辆一路攀升至38.9万辆。今年上半年，问界销量达15.2万辆，占赛力斯总销量的七成以上。收入方面，2025年上半年问界贡献了562.81亿元，在赛力斯总收入中占比高达90.3%。

赛力斯在高端市场表现尤为亮眼。问界M9连续18个月稳居50万元级豪车销冠，累计交付超24万台。2025年4月发布的问界M8也获得市场追捧，上市5个多月交付破10万台。然而，赛力斯也面临不少挑战。2025年前九个月，赛力斯的总销量为30.46万台，同比下滑3.82%。

与此同时，随着华为智能汽车解决方案朋友圈的扩大，鸿蒙智行已经从“四界”扩展到“五界”，华为技术赋能的优势正在被逐渐拉平。2022年，问界还独占鸿蒙智行90%以上销量，到今年上半年，这一比例已跌到84.8%。

赛力斯在招股书中也坦言相关风险：“我们面临问界品牌车型销售集中度较高的风险，若问界品牌汽车需求下降、问界品牌的市场表现恶化或出现负面舆情，均可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。”

在不少行业分析师看来，问界想要提高销量，不应该朝着“冰箱彩电大沙发”的方向走，长期来看，这些不能构成真正的护城河。赛力斯若上市成功，最需要“砸钱”的地方还是电驱、电池和智能驾驶。

从电驱方面说，问界车型的油电转化率可以进一步提高。在电池方面，若问界能更快地普及800V高压平台，配合高密度全固态电池，就能让用户充电不排队，寒冷天气不虚电，这些都精准击中用户痛点。

结语：

赛力斯港股上市无疑是公司发展历程中的关键一步。凭借“A+H”双融资平台，赛力斯获得了加速研发投入和海外市场拓展的资本实力。

然而，在竞争日益激烈的新能源汽车市场，如何平衡与华为的深度合作和自主核心技术建设，如何在高依赖度中寻找独立发展空间，将是赛力斯未来面临的核心挑战。随着华为智选模式合作伙伴不断增加，赛力斯的先发优势能否持续，仍需市场检验。